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研究晨报:疫情初步控制 恢复经济社会正常秩序的重要性提升

时间:2020-03-11 04:08:45 来源: hnwmjy.cn 作者: 汪新 阅读:195

宏观策略

    策略:恢复经济社会正常秩序的重要性提升

    事件

    2 月21 日,中共中央政治局召开会议,研究新冠肺炎疫情防控工作,部署统筹做好疫情防控和经济社会发展工作。中共中央总书记习近平主持会议。

    点评

    与前几次中央政治局会议相比,此次会议中经济社会发展工作的重要性再次得到提升。此前自1 月20 日新冠肺炎疫情确诊人数显著增加,引起高层和社会广泛关注以来,中央已分别于1 月25 日、2 月3 日、2 月12 日三次召开政治局会议。从会议内容来看,1 月25 日的会议着力于对疫情防控和患者治疗工作的研究部署;2 月3 日的会议在研究下一步疫情工作的同时,开始提及要维护正常的经济社会秩序;2 月12 日的会议则在分析疫情形势的同时,对经济工作的表述进一步增加,尤其是强调“努力实现今年经济社会发展目标任务”。此次中央政治局会议中,对经济工作的表述篇幅进一步加大,将经济社会发展工作和疫情防控提升至同等高度。

    疫情得到初步控制,但拐点尚未到来,疫情相关的疫苗、口罩等医药子板块仍值得关注。从会议中对疫情的表述来看,肯定了目前疫情蔓延势头得到初步遏制,但是也明确表示,全国疫情发展拐点尚未到来,疫情的防控工作仍然要毫不放松抓好。继续抓好医用物资和生活必需品生产供应,优先保障重点地区需要仍是目前针对疫情工作的重点内容。值得注意的是,除湖北、武汉地区外,此次会议特别提及“要全力做好北京疫情防控工作”。从地区来看,湖北和北京将是未来疫情防控工作的重点区域。从行业上来看,疫情相关的医药子板块如疫苗、口罩仍值得持续关注。

    恢复经济社会运行秩序的相关内容指向更为具体,消费在恢复经济社会秩序中的重要性提升。从对经济工作表述的变化来看,恢复经济社会秩序成为与疫情防控并行的工作,其涵义也较前两次的表述更为具体。从资本市场角度,我们认为主要有三方面的内容值得关注:第一,有序推动复工复产,尤其提及交通运输是“先行官”;第二,会议强调“积极的财政政策要更加积极有为”,“稳健的货币政策要更加灵活适度”,预计财政政策和货币政策仍将有更具针对性的措施出台;第三,消费的重要性得到提升,“促进消费回补和潜力释放”

    的表述在“发挥好有效投资关键作用”的前面。在行业方面,会议主要提及了餐饮、文体娱乐、交通运输、旅游、农业、生物医药、医疗设备、5G 网络、工业互联网,以及医疗危废处理等。在疫情防控以及恢复经济社会秩序的工作仍将持续推进的背景下,我们认为以上十个行业值得重点关注。

    风险提示:政策推进不及预期;宏观经济超预期下行。

    固收:云南公布重大基建计划提振经济

    事件

    2 月23 日,云南省新冠肺炎疫情防控工作新闻发布会召开,提出在实施“四个一百”重点项目和“补短板、增动力”省级重点前期项目计划的基础上,提出实施基础设施“双十”重大工程,总投资额约3.6 万亿元。

    点评

    全年基建投资增长值得期待。为对冲疫情对经济的短期冲击,基建在我国经济中的托底作用不可或缺。2 月21 日召开的政治局会议强调“要积极扩大有效需求,促进消费回补和潜力释放,发挥好有效投资关键作用,加大新投资项目开工力度,加快在建项目建设进度”,基建的“扩内需”作用年内将进一步凸显。

    当前地方政府专项债资金是基建项目的重要资金支持。从募集资金的用途看,地方政府专项债募集资金以有一定收益的公益性项目为主要投向,并以该项目的收入或与之对应的政府性基金作为还款来源。此次,云南省率先发力3.6 万亿元基建项目,并要求“在建单个项目总投资不低于200 亿元,新开工单个项目总投资不低于500 亿元”。为配合计划,保障项目资金来源,地方政府专项债后续的发行规模也有望迎来“配套”增长。

    政策改善融资环境,利率仍存下行空间。近期货币政策对企业融资环境的维护提速。2 月中旬央行先后下调MLF 的中标利率和LPR 的当月报价,企业融资成本实质下降。

    值得注意的是,央行副行长刘国强,在就2019 年第四季度《中国货币政策执行报告》接受专访时表示,“存款基准利率是我国利率体系的‘压舱石’,将长期保留。未来人民银行将按照国务院部署,综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况,适时适度进行调整”。后续若央行对存款基准利率成功进行下调,银行体系的负债成本有望再度迎来实质下降;且考虑到存款在我国银行体系负债端占主要比重,其效果或将比此前MLF“降息”更加显著,流动性环境有望得到进一步改善。

    此外,在我国,地方政府债券主要在银行交易商协会市场交易,商业银行对地方债券的持有量超过90%,占据绝对主导地位。为配合基建项目与地方债发行的加速,央行或将对银行体系的长、短期流动性着意维护。叠加当前政策对融资环境的持续改善,市场长短期利率均存在进一步下降的空间,继续关注长端利率债的投资机会。

    风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;主要工业原料价格超 预期调整;下游需求低于预期。

    行业动态

    汽车:干电极和超级电容或正式应用于特斯拉

    事件

    继特斯拉与宁德时代推进电池无钴化合作之后,其官方平台表示无钴并不代表使用磷酸铁锂电池,而接近特斯拉的相关人士透露新电池是干电极技术+超级电容组合,具体成分预计会在四月的特斯拉电池会议上进行说明。

    点评

    特斯拉旗下公司或成为新电池技术来源

    2019 年,特斯拉先后收购了超级电容、电池制造公司Maxwell 和加拿大电池制造公司Hibar Systems。其中干电极技术将一定程度颠覆传统锂电池生产工艺,具体来看:传统的锂电池工艺是将粘合剂材料溶解在溶剂NMP 中并与正负极粉末分别混合,调节粘稠度适中,进行涂布和烘干操作,是典型的湿法制备;而干电池技术,则并没有溶剂参与,直接将粘合剂与正负极粉末混合,然后通过加热挤压工艺涂覆在集流体上,后续烘干流程将极为简易;另一方面将金属锂的负极添加变成现实。因此,干电极制备具备几大优势:1)极片能量密度有望增长10%~15%,源于湿法的固含量远低于固态物质和锂金属的负极引入;2)制备效率提升,在湿法工艺中后续的烘干流程往往成为产能受限的主要环节,而干法并无溶剂参与,烘干环节可以大大简化;3)生产效率的提升大大增加了设备的工作效率,在对生产线进行调整之后,产能或许具备更大向上弹性,对应生产成本的降低。

    超级电容或配套车型,辅助锂电池提供超额功率特斯拉收购的超级电容企业同样有望迎来正式的车型配套,因为与锂电池相比,超级电容具备出色的功率密度与循环寿命,锂电池长时间的高功率将增加发热量导致耗能过高,同时会缩短电池生命周期,因此在这个节点,我们认为超级电容有机会应用在特斯拉的高功率车型中作为锂电池的辅助设备,例如SUV、Cybertruck、Semi 等车型上。

    关注受益环节,整车、充电桩、电容器

    特斯拉可能商业化的干电极技术在一定程度上提升了生产效率,变相减少了设备投资强度,降低了生产成本,因此,电池的性能和成本的优化势必加速汽车电动化进程,将对电动车整车、充电桩以及具备金属锂产能的企业产生积极影响,建议关注比亚迪、北汽蓝谷、特锐德、赣锋锂业等。另外随着电容对整车的配套,行业将加速发展,相关标的有新宙邦、江海股份等。

    风险提示:产能释放不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。

    计算机: 5G+工业互联网,“新基建”稳增长事件据央视新闻,2 月21 日中央政治局会议召开。这是一个月内最高层第四次开会研究疫情防控问题,本次会议除了研究疫情防控之外,对恢复经济社会运行秩序做了重点部署,重点提及十大行业,其中包括5G 和工业互联网。2 月22 日,工信部召开加快推进5G 发展、做好信息通信业复工复产工作电视电话会议,提到认真组织实施512 工程,加快推动“5G+工业互联网”融合应用。

    点评

    工业互联网作为新型基础设施,助力疫情抗击工作。海尔COSMOPlat 上线疫情医疗物资信息共享资源汇聚平台,包括医疗防护物资需求、生产企业、医疗物资生产原材料和物流等重要信息,助力缓解疫情防控物资紧张局面。 根据工业互联网产业联盟等单位征集的工业互联网企业助力复工复产、疫情防护上线等情况,现共有200 余款包括生产制造、经营管理、运维服务、疫情防护类等功能的APP 为企业抗击疫情提供服务。本次疫情暴露制造业当前存在的问题:

    劳动密集、智能化程度低、供应链断裂、资金链紧张等,在抗击疫情过程中,越来越多的企业认识到开展数字化和智能化改造的重要性。

    科技新基建,5G 和工业互联网成为拉动经济增长的重要动力。“工业互联网”

    在2012 年被提出,2019 年被写入《政府工作报告》。根据赛迪,2019 年我国工业互联网市场规模将突破6000 亿元,年复合增长率约为13.32%。本次工信部电视电话会议特别强调加快建设进度,提出基础电信企业要及时评估疫情影响,制定和优化5G 网络建设计划,加快5G 建设步伐,切实发挥5G 建设对“稳投资”、带动产业链发展的积极作用。随着疫情逐步控制,5G 部署速度会大概率加快,投资规模有望超过年初计划。5G、工业互联网或将成为逆周期调节的亮点,成为拉动经济增长的重要动力。

    5G 是消费互联网向工业互联网转型起点,工业互联网是5G 最期待的领域。5G驱动工业互联网发展,工业互联网加快5G 商用规模部署,二者相辅相成。工信部部长苗圩曾指出,5G 应用将呈“二八律”分布,80%是用在工业互联网,绝大多数的应用将会是面向车联网、工业互联网等物与物之间的通信。总体来说,5G 将与产业深入联动,构建十万亿元大生态。

    建议关注工业互联网领域的投资机会,相关标的有:(1)网络侧:网宿科技、星网锐捷、移为通信、移远通信;(2)平台侧:宝信软件、用友网络、汉得信息、鼎捷软件、赛意信息、东方国信。

    风险提示:工业互联网平台落地进度不及预期,技术融合不及预期等。

    房地产:以稳为主、因城施策,构建长效机制事件2 月21 日,中共中央政治局会议,指出“新冠肺炎疫情虽然给经济运行带来明显影响,但我国经济有巨大的韧性和潜力,长期向好的趋势不会改变。全面做好“六稳”工作。积极的财政政策要更加积极有为,发挥好政策性金融作用。

    稳健的货币政策要更加灵活适度,缓解融资难融资贵”。

    点评

    “稳”字当头仍为主基调,继续“因城施策”构建长效机制本次政治局会议主要侧重研究新型肺炎疫情防控工作,部署统筹做好疫情防控和经济社会发展工作。全文未见明确针对房地产调控的表述。回溯往期,2019年4 月中央政治局会议重申“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。”同年7 月政治局会议及12 月中央经济工作会议,相继强调房住不炒。今年2 月19 日,央行发布《2019 年第四季度中国货币政策执行报告》指出“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,按照“因城施策”的基本原则,加快建立房地产金融长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段”。2 月21 日,央行召开2020年金融市场工作电视电话会议,指出“保持房地产金融政策的连续性、一致性和稳定性,继续“因城施策”落实好房地产长效管理机制,促进市场平稳运行”。

    我们认为此次政治局会议虽未明确提及房地产,但整体上以稳为主的基调并未改变,以“因城施策”作为主要方式实现高频微调寻求行业平稳发展依旧是趋势。

    一城一策频出,边际改善张力依旧配合“三稳”拉开在疫情的冲击下,房地产行业基本面受扰走弱,拿地、销售、开工均受到不同程度的影响。为缓解房企资金面偏紧的压力,2 月初至今多地出台相关支持政策以提振市场信心。但目前政策多偏向于供给侧项目开发前端的调整。如:土地出让金可申请延期或分期缴纳,开竣工时间相应顺延等日调整。疫情结束后,短期内受到抑制的需求有望迎来回补,但考虑到返乡置业等因素带来的损失,回补力度或存降幅的可能。在继续推行“因城施策”构建长效机制的过程中,不排除后续政策的边际改善由供给侧前端的调整,加入地方落户宽松、人才引进等方式,释放潜在需求带来提振市场的可能。

    相关标的:万科A、保利地产、金地集团、阳光城、中南建设、金科股份等。

    风险提示:疫情持续时间超预期、融资端超预期收紧、政策改善不达预期等。

    食品饮料:动销承压仅为短期扰动,长期趋势不改事件:疫情的出现使得短期内白酒动销承压、渠道库存增加。为布局后市,近期酒企相继在复工复产的同时推出具体举措。

    点评:

    高端酒及低端酒受本轮疫情影响较小,疫情的影响主要在于动销节奏。1)高端酒方面:节前角度看,高端酒春节前后主要消费场景为商务宴请及送礼消费,据经销商反馈,受益于年前商务宴请及企业聚餐频率高、年前送礼备货节奏正常,高端酒在年前的任务完成率高;节中及节后角度看,节中及节后宴请及送礼频率下降、节前囤的高端酒开瓶率较低将影响一、二季度销售,二季度报表或受影响,但受益于拥有较强的品牌力和渠道掌控力,整体影响不大;2)中高端酒方面,由于疫情抑制了商务及婚宴消费场景,短期内中高端酒动销将受一定影响,但疫情过后中高端酒将最先受益于婚宴等消费场景的迅速恢复;3)低端酒价格带偏低,主要消费场景为自饮、小范围聚餐,因此受影响程度较小。

    短期内动销承压,消化库存时间将拉长,但长期趋势不改。由于厂家及经销商已经历多次动销困难阶段,针对短期动销困难大多会采取加大渠道补贴、短期控量、缓解经销商资金压力等措施来应对,经验丰富,且更为理性。虽然本次后续库存消化库存时间会拉长,但随着需求逐步回暖后,库存有望恢复正常水平,整体可控,行业长期发展趋势不改。

    近期酒企相继发布系列措施,积极应对渠道及动销压力。2 月以来,贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘等酒企相继召开疫情专题会议,高端酒均表示将坚定全年目标不动摇,同时制定了一系列恢复生产、缓解渠道压力的措施;今世缘将分三个阶段精准有序推动复工复产。在酒企于近期相继实现全面复产复工的同时,泸州老窖对国窖1573 及特曲产品实行停货策略;五粮液围绕经销商和终端提出了强化3 月份计划配额调节预案、加快核验报销等5 大较为务实的举措;今世缘严禁向渠道加压。截止目前,尚未有酒企调整全年目标,考虑到受疫情压力影响,短期内酒企渠道库存偏高、产品价格具有下行压力、经销商现金流压力较大,预计接下来将有更多酒企积极调整发货节奏及任务完成节奏。

    投资建议:虽然疫情短期内对白酒板块将有负面影响,但板块长期发展趋势未变,待疫情消退后,消费信心的提振及消费的回暖有望带动板块实现回调,建议关注回调后优质酒企的布局机会,相关标的:贵州茅台、五粮液等。

    有色金属:美国PMI 不及预期,黄金价格创新高事件2 月21 日,现货黄金报价超1640 美元/盎司,创下了自2013 年1 月以来的最高记录。现货黄金价格从2 月3 日报1580 美元/盎司起持续上涨。同时美国2月Markit 服务业PMI 初值49.4,前值为53.4,预期值53。美国2 月Markit综合PMI 初值跌至2013 年以来最低水平。

    点评

    美国服务业PMI 低至50 以下,美债收益率持续走低。美国2 月Markit 综合PMI 自2013 年10 月以来首次低于50 的荣枯分界线,服务业PMI 自2016 年2月以来首次低于50 的荣枯分界线。受疫情对服务业产生较为负面的影响,服务业活动数据为四年来首次下降,制造业生产也因新订单增长近乎停滞而遭受打击。全球的公共卫生安全问题使得美国各行各业需求减少,旅游、出口及供应链等遭到打击。美国经济数据不及预期,使得市场对美联储降息预期开始升温。美债方面,10 年期美债收益率下行4.40 个基点,报1.47%,5 年期美债收益率下行4.10 个基点,报1.32%,创近期新低,市场对美国未来经济下行的担忧加剧。整体来看,在疫情有效控制前,经济的不确定性增加,全球经济下行压力加大。黄金作为避险资产价值有望增加。

    疫情在日韩间扩大,亚太区经济承压。继疫情在日本开始有扩大趋势后,韩国也陆续开始确诊较多聚集性疫情案例,截止2 月22 日,韩国再次确诊新增感染者87 人,累计确诊感染者人数升至433 人。病毒具备较强的传染性,人口密度较高的地区容易发生聚集性感染,市场对亚太地区疫情扩散及控制担忧增加。由公共卫生事件引发的对全球经济的影响或将出现,经济下行周期中遭遇 疫情的影响,全球经济下行压力或将进一步加大。

    多行业公司下调业绩,经济下行风险增加。继苹果公司发布季度营收指引表示受疫情影响一季度业绩下调,全球快消品巨头保洁也表示受疫情影响,业绩有下滑风险。航空业方面,国际航空运输协会(IATA)周四公布的一份初步估算显示,由于新冠病毒疫情导致需求下降,亚太地区航空公司大砍航班,亚太地区航司全年旅客需求可能减少13%。2020 年,亚太地区的航空公司将损失278 亿美元的收入,其中大部分将由中国航司承担,仅中国国内市场就损失128 亿美元。经济下行风险加大,继续关注具备避险属性的贵金属。

    相关标的:银泰黄金(000975)、恒邦股份(002237)、山东黄金(600547)、赤峰黄金(600988)、盛达矿业(000603)。

    风险提示:疫情缓解;全球经济数据复苏;黄金购买力不及预期;国内外政策风险。

    热点新闻

    1.李克强主持召开领导小组会议。会议要求,武汉市要进一步落实排查和分类收治措施,加快补齐社区防控的短板漏洞,切实卡住源头、切断传播途径,提高收治率,降低感染率;实施联合专家组分区包片,有针对性加大重症和危重症患者救治力度。要完善疫情信息发布,做到公开透明、及时准确,不得隐瞒。(万得通讯社)

    2.中国-世卫组织联合考察专家组:新冠病毒未发生明显变异,各年龄段人群普遍易感。(万得通讯社)

    3.央行:认真贯彻稳健的货币政策要更加注重灵活适度的要求,把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置,用好已有金融支持政策,适时出台新的政策措施,有效对冲疫情带来的影响。(万得通讯社)

    4.国家卫健委:已有6 省份降低应急响应级别,2 月21 日至24 日,甘肃、辽宁、贵州、云南4 省先后将突发公共卫生事件应急响应级别由一级调整为三级,山西、广东由一级调整为二级。(万得通讯社)

    5.国家发改委:全国规模以上工业企业复工率逐步提高,其中浙江超过90%,江苏、山东、福建、辽宁、广东、江西已超过70%;口罩企业产能利用率已达到110.3%。(万得通讯社)

    6.发改委印发《智能汽车创新发展战略》,到2025 年,中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基础设施、法规标准、产品监管和网络安全体系基本形成。实现有条件自动驾驶的智能汽车达到规模化生产,实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环境下市场化应用。(万得通讯社)

    7.农业农村部召开畜牧兽医工作部署视频会议,要千方百计加快生猪生产恢复发展,积极推动家禽等养殖业稳定发展,持续加强非洲猪瘟、高致病性禽流感等重大动物疫病防控。(万得通讯社)

    8.工信部印发指导意见有序推动工业通信业企业复工复产。《意见》要求,各省级工业和信息化主管部门要在确保疫情防控到位的前提下,推动非疫情防控重点地区企业复工复产,努力实现今年工业通信业发展目标任务。(万得通讯社)

    9.南宁市住房公积金管理委员会发布《关于调整住房公积金贷款有关政策的通知》,对南宁市住房公积金贷款政策予以调整,与2017 年颁布的购房政策有较大变化。其中,允许申请住房公积金贷款购买第二套房。(万得通讯社)

    风险提示

    宏观经济不达预期;政策执行不达预期;下游需求持续低迷对行业的影响。

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